好當家：海參價格上漲推動業績上升

事件：公司今日發布1季報，2025年1季度公司實現營業收入1.53億元，同比增長41.9%；營業利潤2250萬元，同比增長9.3%；歸屬于母公司股東的凈利潤2414萬元，同比增長21.8%，實現每股收益0.04元。

點評：海參價格上漲推動業績上升。根據威海水產品批發市場的數據，今年1季度威海當地海參價格在160-190元/公斤波動，而09年1季度則在116-150元/公斤范圍。根據公司09年半年報披露，09年上半年公司海參銷售均價僅為109元/公斤，顯示去年上半年公司海參基本在底部價格銷售。價格的同比大幅上升，推動了公司今年1季度業績的增長。但公司1季度的毛利率為25.1%，同比下降了3.9個百分點，我們估計這可能來自于低毛利率的食品加工業務的收入占比上升所致。

預期未來海參價格仍將緩步上漲。對于今后海參價格，我們認為：(1)海參作為高檔消費品，除在遼東、膠東等傳統市場較多用于民眾普通消費外，大部分面向餐飲、酒店等高端群體，因此其價格對經濟景氣度的反應十分敏感，經濟復蘇帶動消費繼續上升的趨勢仍然存在。(2)高檔水產品是通脹主題下的優先受益品種。(3)09年末、10年初黃、渤海地區發生大面積冰凍災害，對于水深一般在1-2米的蝦池養殖海參帶來嚴重打擊。因此在供降、需漲的背景下，預計10年海參價格仍將維持震蕩上升走勢。

盈利預測及投資評級。我們預計公司10-12年的EPS為0.22、0.27和0.33元，對應當前股價的PE為51、41和34倍，鑒于估值較貴，因此維持“中性”的投資評級。但是在經濟不斷復蘇的背景下，我們仍建議投資者積極關注海參的價格走勢所可能帶來的投資機會。

風險因素。天氣自然因素，人民幣升值。

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