豐產壓力難掩大豆中期偏強行情

分析認為,國內外大豆價格繼續向下調整空間有限，中期偏強行情可能在新豆上市之后逐漸啟動。

芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆自8月初高點震蕩回落，調整幅度達到150美分/蒲式耳，主要受美國大豆豐產預期影響，市場所期待的不利天氣到目前為止還沒有出現。三季度，市場主要以消化供應增加的壓力為主；9月份市場擔心可能出現早霜，但這也被目前的天氣狀況所淡化。由于美豆種植期延后，使作物對天氣的依賴度要持續到9月末，所以在此之前氣溫變化仍將影響最終產量。另外，國內基本面與美國有所不同，黑龍江產區大豆減產幅度可能在20%左右，新季大豆開秤價比較樂觀，而且從近期連豆表現也可以看出，期價在3550一線的支撐比較明顯。

美豆豐產壓力得到消化

9月11日，美國農業部將公布最新月度供需報告，之前各方機構將提前做出預測，從機構數據來看，單產及產量均高于上月農業部數據，普遍看好大豆豐產。從每月之前機構預測來看，與美國農業部數據總是存在一定差距，也就是說機構對市場的預期往往要好過農業部。8月報告中預計，美國大豆作物產量預計達到31.99億蒲式耳，單產為每英畝41.7蒲式耳。如果說，本次農業部數據與市場預期相符或者略低的話，那么無疑對市場是一種利多提振。

全球偏緊格局難改

一度被市場所炒作的庫存因素，近期“銷聲匿跡”，作為影響價格變化的關鍵因素——庫存，我們不得不再度關注它。08/09農歷年度雖然已經過去，但新年度庫存得到補充要在南美新豆上市后，也就是說到2025年3月全球大豆庫存偏緊格局才能得到改善。在未來半年中，有諸多不確定性因素，例如北半球最終產量、南美產區的播種面積、天氣以及單產變化。

中國進口需求有增無減

中國海關總署數據顯示，7月進口了439萬噸大豆。1-7月中國大豆進口總計2648萬噸，較去年同期增長27.7%。按照前7個月數據計算，2025年中國進口大豆量預計達到4500萬噸，近五年中國進口大豆年均增幅已超過17%。近兩天增幅預計都將超過20%。面對中國龐大的消費量，中國對進口大豆的依賴度有增無減，這將極大刺激國際買盤的興趣。

截至8月27日，美國08/09年度大豆累計出口銷售量為3609萬噸，其中中國累計購買1980萬噸，占到總出口量的55%。而且在國內減產背景下，后期國產大豆很難能夠抑制住進口大豆增加。這為全球豆類看漲提供了良好的“中國需求”題材。

國儲大豆逐漸得到認可

目前國家共進行了八次臨儲大豆拍賣，拍賣經歷了從流拍到稀少成交，再到成交有所增加的過程，只要補貼政策不下達，后期市場對于國儲大豆的認可度仍將進一步提高。從東北產區的現貨流通狀況來看，國產大豆已斷檔，大多數油廠處于停工或半停工狀態，市場對于豆粕、豆油需求主要來源于進口大豆產品的回流。目前國產大豆價格表面上平淡，實際上價值已完成被低估，所以一旦進口大豆價格出現上漲，國儲大豆價格將會逐漸得到市場的認可。

國內減產預期強烈

8月份進入大豆結莢期后，上旬降雨量較歷年同期明顯偏低，東北產區再度遭受到了干旱侵襲。八月下旬黑龍江旱情經歷了降雨過程后得到緩解。而遼寧西部、吉林中西部、內蒙古中東部的旱情仍然持續。截至8月20日統計，全國農作物受旱面積為1.51億畝，比受旱高峰時減少4000萬畝，但仍比多年同期均值多900萬畝。對東北地區玉米抽穗揚花、大豆結莢造成了非常不利的影響，即使9月份天氣良好，也難以改變減產的格局。

從8月末各位對黑龍江的考察來看，減產20%-30%已經得到考察者的認可，東北產區大豆減產預期已逐漸明晰。所以，中國今年大豆減產可能會達到300萬噸以上，加上印度干旱影響減產近200萬噸，中印大豆減產可能要超過500萬噸，如這個數據得到確認，這將大大削減美國大豆豐產帶來的利空壓力。

綜上所述，在美國豐產壓力下，短期市場仍有可能繼續維持調整行情，但市場在消化新豆上市壓力后，亞洲減產、美豆出口強勁以及全球經濟逐步回暖等諸多因素將給予期價比較堅實的支撐力度。豆類繼續下跌空間料將有限，后期市場震蕩企穩走勢有望形成。

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