煤炭：庫存持續下降推動煤價上漲

9月份以來，無論中轉地還是消費地煤炭庫存均呈現顯著下降態勢，煤炭市場淡季不談。9月23日，秦皇島煤炭庫存為420.1萬噸，較月初下降74.4萬噸，降幅為15%；廣州港煤炭庫存為208.8萬噸，較月初下降13.5萬噸，降幅為6.1%。

　　供求偏緊導致庫存下降。9月份前20日直供電廠平均耗煤量198.2萬噸，僅較8月份日均耗煤量下降3.3萬噸，降幅為3.9%，扣除掉季節性因素導致需求環比下降10%左右之外，表明實體經濟對煤炭需求旺盛，未來一段時期，隨著冬季儲煤及用煤高峰的來臨，需求仍將繼續回升。供應方面，山西8月份產量環比7月份小幅下降表明安全整頓對產能影響開始顯現，預計9月份隨著國慶節日的臨近，供應緊縮將會繼續加強。綜合看，未來一段時期，煤炭市場供求將持續偏緊。

　　庫存下降推動煤價強勢反彈。庫存的持續下降顯示全國動力煤市場供求偏緊，煤炭市場繼續延續淡季不淡的特征，加之行業龍頭企業近期相繼提高現貨價格，二者共同推動動力煤現貨價格近期持續上漲。9月份以來，秦皇島港煤炭現貨價已經較8月底上漲30元/噸左右，漲幅為5%，與此同時，山西當地煤炭現貨價也呈現上漲趨勢。在供求持續偏緊的背景下，動力煤價格未來一段時期具有繼續上漲動力。

　　動力煤現貨價上漲利于2025年電煤談判。動力煤現貨價上漲除了直接利好現貨比重較高的動力煤公司之外，在2025 年電煤談判久拖未決的情況下，為2025年的電煤合同談判創造了非常有利的市場環境，預計2025年電煤價格難以出現下降的局面。

　　國際煤價上漲對中國進口的影響開始顯現。隨著國際煤價的上漲，中國煤炭進口已經連續兩個月顯著回落，其中，8 月份進口1177萬噸，較7月份下降212萬噸，較6月份下降430萬噸，降幅為26.8%。未來一段時期，隨著外圍經濟的逐步回暖，加之北半球冬季用煤高峰即將到來，國際煤價未來將呈上升趨勢，中國煤炭進口將繼續下降，對國內煤價形成有利支撐。

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