煤炭行業(yè)：用煤需求高峰來臨_煤價(jià)趨勢性上升

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入景氣上升通道將驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)用煤上升，同時(shí)冬季取暖用煤高峰來臨驅(qū)動(dòng)取暖用煤需求；發(fā)電和供熱用煤雙升，11月國內(nèi)將迎來高峰煤炭需求，煤炭需求將較前期大幅度增加，而受資源整合影響，國內(nèi)煤炭供給近期難以明顯增加，預(yù)期后期國內(nèi)動(dòng)力煤供給將趨緊，國內(nèi)煤價(jià)可望出現(xiàn)趨勢性上升態(tài)勢。

　　投資要點(diǎn)：

　　受經(jīng)濟(jì)景氣回升和冬季取暖用煤驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)煤炭需求進(jìn)入高峰期。隨著經(jīng)濟(jì)回暖，產(chǎn)業(yè)用電上升，國內(nèi)煤耗水平的出現(xiàn)快速上升趨勢，到11月國內(nèi)煤炭消耗水平已經(jīng)創(chuàng)年內(nèi)日均水平新高，11月上旬國內(nèi)直供電廠煤耗達(dá)到209萬噸/日，國內(nèi)煤炭庫存水平開始出現(xiàn)逐漸下降趨勢，庫存水平創(chuàng)年內(nèi)新低，直供電廠煤炭庫存下降到14天。與此同時(shí)，冬季供熱用煤需求將月均增加動(dòng)力煤需求800-1000萬噸，發(fā)電用煤和供熱用煤將同步上升，國內(nèi)動(dòng)力煤需求將進(jìn)入高峰期。

　　資源整合和安全生產(chǎn)使山西煤炭產(chǎn)量難以大幅度增加。近期國內(nèi)煤炭供給可能增量主要來自山西中小煤礦復(fù)產(chǎn)和國際市場進(jìn)口，而從目前山西煤炭資源整合進(jìn)展看，由于受安全生產(chǎn)和具體執(zhí)行影響，短期內(nèi)中小煤礦難以出現(xiàn)明顯增加，預(yù)計(jì)資源整合完成后，產(chǎn)能的完全釋放最快也在2年之后，10年在今年基礎(chǔ)上新增產(chǎn)量也只能達(dá)到整合前產(chǎn)能的1/3左右，因此，后期國內(nèi)煤礦供給有可能出現(xiàn)偏緊的格局，并出現(xiàn)供給缺口。

　　高峰需求將導(dǎo)致供給趨緊，后期國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格可望出現(xiàn)趨勢性上漲。進(jìn)入第四季度以來，隨著全球及中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并回升，煤炭需求明顯上升，在冬季用煤和產(chǎn)業(yè)用煤需求影響下，亞太及中國動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)數(shù)周上漲態(tài)勢，高峰需求將導(dǎo)致供給趨緊，后期國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格可望出現(xiàn)趨勢性上漲。

　　短期維持動(dòng)力煤行業(yè)"看好"評級(jí)。煤價(jià)上漲將提升行業(yè)盈利水平，并提升行業(yè)估值水平。預(yù)期后期隨著全球及中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升，下游行業(yè)需求將得到有效恢復(fù)，煤價(jià)水平將繼續(xù)回升。基于基本面向好和通貨膨脹預(yù)期，維持對動(dòng)力煤炭行業(yè)未來3個(gè)月"看好"的評級(jí)。

　　股票推薦：在股票選擇方面，建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力煤行業(yè)龍頭公司，"中國神華（601088）"和"中煤能源（601898）"，存在相對明確的資產(chǎn)注入預(yù)期的"大同煤業(yè)（601001）"和強(qiáng)的內(nèi)生增長潛力的"國投新集（601918）"，同時(shí)，建議關(guān)注恒源煤電、兗州煤業(yè)等接近消費(fèi)地的煤炭上市公司。