福田汽車(chē)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型_盈利提升

福田汽車(chē)是全球最大的商用車(chē)公司。目前處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期,經(jīng)營(yíng)目標(biāo)由做大向轉(zhuǎn)向做強(qiáng),注重盈利能力提升。公司生產(chǎn)包括:中重卡、輕卡、微卡、大中客、輕客、 SUV 等全系列商用車(chē),年銷(xiāo)售收入超過(guò) 300 億元,是全球最大的商用車(chē)公司。當(dāng)前公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期,經(jīng)營(yíng)目標(biāo)由做大轉(zhuǎn)向做強(qiáng)．注重盈利能力提升。公司收入規(guī)模大、業(yè)績(jī)彈性高,盈利有望顯著增長(zhǎng)。

公司輕卡市場(chǎng)占有率市場(chǎng)第一,盈利能力提升。工程車(chē)是公司最穩(wěn)定的收入、利潤(rùn)來(lái)源。公司擁有時(shí)代（普及型）、奧鈴（中級(jí)）、歐馬可（高級(jí)）、薩普（皮卡）等輕卡品牌產(chǎn)品,時(shí)代品牌下工程車(chē)是公司最穩(wěn)定的收入、利潤(rùn)來(lái)源。輕卡業(yè)務(wù)占公司收入 50 %以上,原材料均價(jià)下降、產(chǎn)品市場(chǎng)低位穩(wěn)固,輕卡盈利能力提升,毛利率已超過(guò)11%。

中重卡業(yè)務(wù)逐漸成熟,市場(chǎng)地位穩(wěn)固。國(guó)際合作有望提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平。公司中重卡業(yè)務(wù)收入規(guī)模快速增長(zhǎng)．當(dāng)前市場(chǎng)占有率居行業(yè)前五。公司計(jì)劃投資 13 億元在懷柔擴(kuò)建中重卡二工廠,達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能偏緊問(wèn)題將得到緩解,公司中重卡產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模有望提升至 10 萬(wàn)輛以上。與戴姆勒合作項(xiàng)目仍在審批中,如成立合資公司,有望提升中重卡產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平。

客車(chē)業(yè)務(wù)當(dāng)前收入占比較低,受益于新能源汽車(chē)發(fā)展,大中客有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。大中客市場(chǎng)下半年梢量逐漸改著,預(yù)汁新能源客車(chē)項(xiàng)目將在 09年貢獻(xiàn)利潤(rùn)約 8000 萬(wàn)一 l 億元。輕客業(yè)務(wù)相對(duì)平穩(wěn)。

合資公司福田康明斯 6 月投產(chǎn),有望提升歐馬可產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。福田康明斯主要生產(chǎn)2.8L 、 3.8L 發(fā)動(dòng)機(jī),遠(yuǎn)景規(guī)劃產(chǎn)能 40 萬(wàn)輛,產(chǎn)品客逐漸配套歐馬可、薩普皮卡 SUV 等產(chǎn)品。合資公司已于 09 年 6 月投產(chǎn),項(xiàng)目總投資 27 億元。

三季度為商用車(chē)傳統(tǒng)淡季,但公司的重卡（半掛車(chē)）受益于物流業(yè)轉(zhuǎn)暖,季度環(huán)比上升18.1%;輕卡客戶(hù)8 月份開(kāi)始逐漸拿到汽車(chē)下鄉(xiāng)補(bǔ)貼,三季度銷(xiāo)量?jī)H環(huán)比下降5.9%。三季度銷(xiāo)售情況良好,可持續(xù)性強(qiáng),超越預(yù)計(jì)。

中銀國(guó)際調(diào)整對(duì)公司的銷(xiāo)量預(yù)測(cè),并將2025 年和2025 年每股收益分別上調(diào)至1.08 和1.15,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),將公司股票6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)由17.5 元上調(diào)至23.0 元。

風(fēng)險(xiǎn)因素:原材料價(jià)格上漲:市場(chǎng)價(jià)格竟?fàn)幵鰪?qiáng):新能源客車(chē)訂單節(jié)奏等。

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